Вот интересная статья из Нью-Йорк Таймс. За авторством нобелевского лауреата по экономике- Пола Кругмана.
Putin’s Bubble Bursts
Paul Krugman
Dec 18, 2014
If you’re the type who finds macho posturing impressive, Vladimir Putin is your kind of guy. Sure enough, many American conservatives seem to have an embarrassing crush on the swaggering strongman. “That is what you call a leader,” enthused Rudy Giuliani, the former New York mayor, after Mr. Putin invaded Ukraine without debate or deliberation.
But Mr. Putin never had the resources to back his swagger. Russia has an economy roughly the same size as Brazil’s. And, as we’re now seeing, it’s highly vulnerable to financial crisis — a vulnerability that has a lot to do with the nature of the Putin regime.
For those who haven’t been keeping track: The ruble has been sliding gradually since August, when Mr. Putin openly committed Russian troops to the conflict in Ukraine. A few weeks ago, however, the slide turned into a plunge. Extreme measures, including a huge rise in interest rates and pressure on private companies to stop holding dollars, have done no more than stabilize the ruble far below its previous level. And all indications are that the Russian economy is heading for a nasty recession.
The proximate cause of Russia’s difficulties is, of course, the global plunge in oil prices, which, in turn, reflects factors — growing production from shale, weakening demand from China and other economies — that have nothing to do with Mr. Putin. And this was bound to inflict serious damage on an economy that, as I said, doesn’t have much besides oil that the rest of the world wants; the sanctions imposed on Russia over the Ukraine conflict have added to the damage.
But Russia’s difficulties are disproportionate to the size of the shock: While oil has indeed plunged, the ruble has plunged even more, and the damage to the Russian economy reaches far beyond the oil sector. Why?
Actually, it’s not a puzzle — and this is, in fact, a movie currency-crisis aficionados like yours truly have seen many times before: Argentina 2002, Indonesia 1998, Mexico 1995, Chile 1982, the list goes on. The kind of crisis Russia now faces is what you get when bad things happen to an economy made vulnerable by large-scale borrowing from abroad — specifically, large-scale borrowing by the private sector, with the debts denominated in foreign currency, not the currency of the debtor country.
In that situation, an adverse shock like a fall in exports can start a vicious downward spiral. When the nation’s currency falls, the balance sheets of local businesses — which have assets in rubles (or pesos or rupiah) but debts in dollars or euros — implode. This, in turn, inflicts severe damage on the domestic economy, undermining confidence and depressing the currency even more. And Russia fits the standard playbook.
Except for one thing. Usually, the way a country ends up with a lot of foreign debt is by running trade deficits, using borrowed funds to pay for imports. But Russia hasn’t run trade deficits. On the contrary, it has consistently run large trade surpluses, thanks to high oil prices. So why did it borrow so much money, and where did the money go?
Well, you can answer the second question by walking around Mayfair in London, or (to a lesser extent) Manhattan’s Upper East Side, especially in the evening, and observing the long rows of luxury residences with no lights on — residences owned, as the line goes, by Chinese princelings, Middle Eastern sheikhs, and Russian oligarchs. Basically, Russia’s elite has been accumulating assets outside the country — luxury real estate is only the most visible example — and the flip side of that accumulation has been rising debt at home.
Where does the elite get that kind of money? The answer, of course, is that Putin’s Russia is an extreme version of crony capitalism, indeed, a kleptocracy in which loyalists get to skim off vast sums for their personal use. It all looked sustainable as long as oil prices stayed high. But now the bubble has burst, and the very corruption that sustained the Putin regime has left Russia in dire straits.
How does it end? The standard response of a country in Russia’s situation is an International Monetary Fund program that includes emergency loans and forbearance from creditors in return for reform. Obviously that’s not going to happen here, and Russia will try to muddle through on its own, among other things with rules to prevent capital from fleeing the country — a classic case of locking the barn door after the oligarch is gone.
It’s quite a comedown for Mr. Putin. And his swaggering strongman act helped set the stage for the disaster. A more open, accountable regime — one that wouldn’t have impressed Mr. Giuliani so much — would have been less corrupt, would probably have run up less debt, and would have been better placed to ride out falling oil prices. Macho posturing, it turns out, makes for bad economies.
Путинские пузыри
Пол Кругман
Пол Кругман
18 декабря 2014 г.
Если вы из тех, кто считает позирование мачо впечатляющим, Владимир Путин - ваш тип парня. Конечно же, многие американские консерваторы, кажется, смущают влюбленных в чванливого сильного человека. «Это то, что вы называете лидером», - восторгался Руди Джулиани, бывший мэр Нью-Йорка, после того, как Путин вторгся в Украину без каких-либо дискуссий или обсуждений.
Но у г-на Путина никогда не было ресурсов, чтобы поддержать его чванство. Экономика России примерно такого же размера, как в Бразилии. И, как мы сейчас видим, он очень уязвим к финансовому кризису - уязвимости, которая имеет непосредственное отношение к природе путинского режима.
Для тех, кто не отслеживал: рубль постепенно снижается с августа, когда г-н Путин открыто направил российские войска на конфликт в Украине. Однако несколько недель назад снижение превратилось в падение. Крайние меры, в том числе резкое повышение процентных ставок и давление на частные компании, чтобы они прекратили держать доллары, не более чем стабилизировали рубль намного ниже своего прежнего уровня. И все указывает на то, что российская экономика движется к неприятной рецессии.
Непосредственной причиной трудностей России является, конечно же, глобальное падение цен на нефть, которое, в свою очередь, отражает факторы - рост добычи сланца, ослабление спроса со стороны Китая и других экономик - которые не имеют ничего общего с Путиным. И это должно было нанести серьезный ущерб экономике, которая, как я уже сказал, не имеет ничего, кроме нефти, из того что нужно остальному миру; санкции, наложенные на Россию из-за конфликта на Украине, усугубили ущерб.
Но трудности России несоизмеримы с масштабом шока: несмотря на то, что нефть действительно упала, рубль упал еще больше, и ущерб российской экономике выходит далеко за пределы нефтяного сектора. Почему?
На самом деле, это не головоломка - и это, на самом деле, поклонники фильма о валютном кризисе, которые вы действительно видели много раз раньше: Аргентина 2002, Индонезия 1998, Мексика 1995, Чили 1982, этот список можно продолжить. Кризис, с которым сейчас сталкивается Россия, - это то, что вы получаете, когда с экономикой, ставшей уязвимой в результате крупномасштабных заимствований из-за рубежа, происходят плохие вещи, в частности, крупномасштабные заимствования в частном секторе, причем долги выражены в иностранной валюте, а не в валюте страны-должника.
В такой ситуации такой неблагоприятный шок, как падение экспорта, может привести к порочной нисходящей спирали. Когда национальная валюта падает, балансы местных предприятий, которые имеют активы в рублях (или песо или рупиях), но долги в долларах или евро, взрываются. Это, в свою очередь, наносит серьезный урон отечественной экономике, подрывает доверие и еще больше угнетает валюту. И в России разыгрывается стандартная пьеса.
За исключением одного. Обычно страна получает большой внешний долг, через дефицит торгового баланса, используя заемные средства для оплаты импорта. Но у России нет дефицита торгового баланса. Наоборот, благодаря стабильным ценам на нефть у нее постоянно профицит торгового баланса. Так почему же он занял так много денег и куда эти деньги пошли?
Ну, вы можете ответить на второй вопрос, прогуливаясь по Мейфэр в Лондоне или (в меньшей степени) по Верхнему Ист-Сайду Манхэттена, особенно вечером, и наблюдая за длинными рядами роскошных резиденций без включенных огней - резиденции принадлежат китайскими "князьям" ближневосточными шейхами и русскими олигархами. По сути, российская элита накапливает активы за пределами страны - элитная недвижимость является лишь наиболее ярким примером - и обратной стороной этого накопления является растущий долг внутри страны.
Где элита получает такие деньги? Ответ, конечно, заключается в том, что путинская Россия - это крайняя версия кланового капитализма, на самом деле клептократия, в которой лоялисты получают огромные суммы для личного пользования. Все это выглядело устойчивым, пока цены на нефть оставались высокими. Но теперь пузырь лопнул, и сама коррупция, которая поддерживала путинский режим, оставила Россию в тяжелом положении.
Чем это кончится? Стандартным ответом страны на ситуацию в России является программа Международного валютного фонда, которая включает экстренные кредиты и терпение со стороны кредиторов в обмен на реформу. Очевидно, что этого не произойдет, и Россия постарается самостоятельно разобраться, в том числе с помощью правил, запрещающих бегство капитала из страны - классический случай запирания двери сарая после ухода олигарха.
Для Путина это- большая неудача. И его дерзкий поступок помог подготовить почву для катастрофы. Более открытый и подотчетный режим, который бы не произвел на г-на Джулиани особого впечатления, был бы менее коррумпированным, вероятно, имел бы меньше долгов и был бы лучше подготовлен к тому, чтобы выдержать падение цен на нефть. Оказывается, мачо позерство ведет к плохой экономике.https://www.nytimes.com/2014/12/19/opinion/...bursts.html#rssВсе это бла-бла-бла про величие и ниибаца патриотизм- для внутреннего пользования. За пределами России все и так всё знают и понимают про российские элиты.
yaplakal.com